AMC公司业务更多呈现顺周期特点，但近年随着AMC公司业务结构明显改变，顺周期特点有所减弱；鼓励AMC正确发展对央行宏观审慎逆周期调节有帮助作用，但在市场化过程中AMC勿忘初心。
导读
去年以来各地涌现大量地方不良资产管理公司，而大量AMC在内投资者的涌入显著推高了不良资产包价格。对于为什么政府大力鼓励地方AMC公司发展？
很多观点认为主要原因在于，现在经济增速下行过程中，无论是金融机构还是实体企业的不良压力都很大，而AMC公司业务具有逆周期的特点，因此鼓励AMC发展有利于减缓经济下滑的负面影响。
我们认可前半句不良压力大的观点，但对于后半句AMC公司业务具有逆周期特点持有不同的看法。
我们想澄清两个观点：AMC公司业务更多呈现顺周期特点，但近年随着AMC公司业务结构明显改变，顺周期特点有所减弱；鼓励AMC正确发展对央行宏观审慎逆周期调节有帮助作用，但在市场化过程中AMC勿忘初心。
一、政策鼓励地方AMC公司发展，行业迎来“4+2+N”新格局
2013年以前AMC行业以四大AMC公司为主，2012年财政部和银监会联合下发的6号文允许各省可成立一家地方资产管理公司，此后2016年银监会在1738号文中允许各省增设一家地方资产管理公司，此外民营AMC、未持牌资产管理公司也在快速发展中。因此受益于政策鼓励地方AMC发展，行业迎来“4+2+N”新格局。
（1）2013年以前以四大AMC公司为主
不良资产管理公司特指我国专业承接和处置不良资产的资产管理公司，受金融行业牌照限制，历史上国内不良资产管理行业主要以四大资产管理公司为主。四大资产管理公司指中国华融资产管理股份有限公司、中国信达资产管理股份有限公司、中国东方资产管理公司、中国长城资产管理公司等四家国有AMC。
四大AMC第一次参与大规模不良剥离。
1999年，为了剥离国有大行历史上形成的巨额不良资产，在借鉴国际经验的基础上，政府成立四大资产管理公司对口承接、管理、处置来自中国建设银行、中国农业银行、中国银行、中国工商银行及国家开发银行的不良贷款。
成立当年及2000年，四大AMC获得央行和财政部的资金支持，从大型国有银行剥离了1.4万亿元左右的不良贷款，效果非常显著，将四大行的不良率从45%降至了25%左右。
四大AMC第二次参与大规模不良剥离。
根据中国加入世贸组织的承诺，中国将在2006年12月11日起向外资银行开放对中国境内公民的人民币业务，并对外资银行实行国民待遇。
但在此之前国内银行不良贷款规模依然很大，为了配合国有大行股份制改革上市，2004年四大AMC第二次参与大规模不良剥离。当时四大AMC又从中国银行、中国建设银行、中国交通银行以及中国工商银行接过了共计7791亿元的坏账，同时各银行还采用了注资、核销等手段来改善银行报表质量，使得不良率先后降至6%以下的较合理水平。
政策性任务完成后，四大AMC进行市场化经营。
2005年起，四大AMC的运营模式开始转变，根据市场化原则实现商业化运营，自负盈亏并会实行资本利润率考核。比如将不良业务收购端从国有大行向股份行和城商行转变，收购的不良资产从不良贷款拓展至非银行金融机构不良资产，并布局银行、证券、期货、基金、信托等多元化业务。
2010年和2012年中国信达和中国华融分别完成股份制改革，引入战略投资者，二者分别于2013年和2015年在香港实现上市。
（2）2012年以来，政策鼓励地方AMC公司发展，地方AMC迎来快速发展
6号文是地方资产管理行业最开始、最重要的文件，允许各省可成立一家地方资产管理公司，但限定了只能采取债务重组方式处置不良资产。
2012年2月财政部和银监会联合下发《金融企业不良资产批量转让管理办法》（财金[2012]6号），
首次指出各省级人民政府原则上只可设立或授权一家地方资产管理公司，但资产管理或经营公司只能参与本省（区、市）范围内不良资产的批量转让工作，其购入的不良资产应采取债务重组的方式进行处置，不得对外转让，其中批量转让是指金融企业对一定规模的不良资产（10户／项以上）进行组包，定向转让给资产管理公司的行为。
此外，该管理办法要求资产管理公司具有健全公司治理、内部管理控制机制，并有5年以上不良资产管理和处置经验，公司注册资本金100亿元（含）以上。
2013年11月银监会下发《中国银监会关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》（45号文）作为6号文的补充，
进一步强调各省、自治区、直辖市人民政府原则上只可设立或授权一家地方资产管理公司，参与本省（自治区、直辖市）范围内金融企业不良资产的批量收购、处置业务，且地方资产管理公司购入的不良资产应当采取债务重组的方式进行处置，不得对外转让。
但45号文降低了地方资产管理公司的注册资本要求，将最低限额由6号文的100亿元降至10亿元。
1738号文允许各省增设一家地方资产管理公司，且允许以对外转让方